一季报业绩预告超预期,龙头效应持续提升,维持“买入”
   
公司发布19年一季报业绩预告,超预期:预计实现归母净利润0.88~1.15亿元,较18年Q1亏损0.52亿元大幅扭亏。公司业绩较高增长的主要原因是公考类保持强劲增长,同时非公考类业务对传统淡季Q1起到较大拉动。公司市场领先地位及规模优势不断强化,双师及经营数字化转型、课程升级,品类和产品结构优化。职业教育为我国经济转型提供重要人才储备,行业空间广阔,政策扶持,公司为非学历职业教育集团龙头,研发内容和网点下沉深挖护城河,未来畅享行业红利,坚定看好,预计18-20年EPS0.18/0.28/0.39元,维持原目标价14.28-14.56元,维持“买入”评级。
   
产品结构优化,淡季高增长,预计1-4月业绩增长247~295%19年Q1大幅增长,主要因为其他综合序列收入增长贡献大幅提升,因18年4月单月净利润贡献1.1亿元,若19年4月维持,则19年1-4月归母净利润同比增长247~295%。历史上公司Q1为淡季,主要因为公司国家、地方公务员考培占收入比重分别为20%/30%左右(据17年估算),协议班占比较高,按考试结果确认收入。因国考录取结果公布时间集中在4-5月(各岗位公示时间有差异),地方公务员笔试录取结果公布时间集中在第三季度(各地区有差异),导致公司收入确认相对滞后,大部分收入在下半年结转。我们预计未来随着公司产品结构优化,淡旺季占比有望趋于平均。
   
行业需求旺盛,政策明确扶持,集团化发展国内就业难度加大,招录、资格证等考试招录比较低,职业培训需求旺盛。据弗沙利文数据,至2022年职业教育市场规模达到10623亿元,其中非学历职业教育市场规模为4191亿元。职业教育为教育行业中政策支持最明确的细分领域,近年来重磅政策不断:国务院19年1月发布的《职业教育改革实施方案》提出启动“1+X”证书制度试点工作,推动校企全面加强深度合作;19年3月政府工作报告提出,今年将对高职院校实施扩招,规模为“100万人”,同时中央及地方财政加强对高职院校的投入、支持。具有跨赛道教研实力、渠道壁垒的职教集团有望充分受益,抢占市场份额。
   
民营职业教育集团龙头,增长确定性高,维持“买入”公司以公考业务起家,坚持研发为本,渠道下沉,通过优质内容、授课服务挖掘潜在职业培训需求,填补市场空白。公司在职业培训领域已形成较强品牌,管理层高度重视教研、网点运营管理精细化,加宽护城河。公务员、事业单位、教师招录培训受益于招录人次增长、参培率及市占率提升,延续高增长;其它综合序列依托研发内容、渠道布局优势进入业绩释放期,接力成长。预计18-20年EPS0.18/0.28/0.39元,公司为职教龙头,处高速成长期,维持原目标价区间14.28-14.56元,维持“买入”评级。
   
风险提示:招生不达预期;市场竞争激烈程度超预期。