19Q1收入+62%,归母1.1亿,淡季强盈利,预收高增长。4月28日,公司公告,19年一季报,19Q1实现营业收入13.12亿,同比增长61.9%,归母净利1.06亿,实现扭亏为盈,去年同期亏损0.52亿元;扣非后归母净利1.08亿元,去年同期亏损0.51亿元;经营活动产生的现金流量净额24.22亿元,同比增长17.95%。在市场领先优势不断强化、管理效率持续提升、品类和产品结构进一步丰富等多重利好的带动下,公司淡季营收实现高增长;并接近此前业绩预告上限(0.9-1.2亿)。
   
截至3月31日,公司预收款项为43.60亿,较2018年底增长127.1%,主要为预收培训费,培训完成后即可确认为收入,奠定全年高业绩增长基础。
   
19Q1公司投资支付现金流57亿,主要系购买理财产品份额增加;截至3月31日,中公货币资金5.3亿,合计公司金融资产约62亿元。截至3月31日,总资产99.6亿元,同比增长38.3%;净资产30.7亿元,同比增长4.06%。
   
领先优势促毛利率上升,费用管控合理期间费用率下行。19Q1公司毛利率为58.3%,同比上升3.0PCT,领先优势及规模效应成效显现;净利率8.1%,实现由负转正。19Q1期间费用率合计41.8%,同比下降10.0PCT;其中销售费用率22.1%,同比下降5.9PCT;管理效率持续提升,管理费用同比下降6.0PCT至16.9%;财务费用率2.9%,同比上升1.9PCT,系短期贷款增加所致。
   
注重研发,投入持续提升。公司持续在课程体系、培训软件等方面投入研发,引领职业教育创新,巩固自身竞争优势。19Q1研发费用1.09亿,同比增长22.3%,占营收比重达8.3%,延续高研发投入趋势。
   
上调盈利预测,维持买入评级。中公龙头品牌优势、规模效应凸显、数字化转型及品类丰富延展进一步得到验证;其积累的强大研发能力、网点覆盖,大比例教研投入加快内容迭代提升产品力。实控人李永新始终专注教研一线,带领研发组持续巩固核心竞争力。迎合今年以来职教政策红利,在数量型人口红利向质量型人口红利转变中,借助自身垂直一体化快速响应能力,实现持续快速成长。因19Q1公司淡季盈利强劲,预收款增幅较大,全年业绩有保障,将19-20年净利润预测从17.58/24.98亿上调至21.19/33.53亿,EPS分别为0.34、0.54元,对应PE分别为36x、23x。
   
风险提示:核心管理教师流失风险、政策落地不及预期